特步究竟为什么要斥巨资回购旧产品？

编辑|文小君

来源|智通财经网

有的投资者做股票非常喜欢“折腾”，每天不买点甚么或不卖点甚么，总感觉有甚么事情没完成。但是，这样做的后果常常是捡了芝麻丢了西瓜。

的确，在股票市场上要做到不折腾真不是1件容易的事情，由于就算你不折腾，谁又能保证你投资的企业不折腾呢?这不，特步国际(01368)最近就“折腾”了1把。

€€股价背后看净利，净利背后看回购

12月8日，特步国际发布公告称，公司预期使用不超过人民币1.5亿元，将全渠道中2015年前生产的产品，全数回购集中处理。本次回购预计致使特步截至2017年12月31日止的年度综合净利润较上年同期降落25%至35%。

好端真个干吗要花这“冤枉钱”?投资者很生气，后果很严重。12月11日1开盘，特步股价大幅跳空低开，盘中1度下跌超过11%，狠狠的宣泄了1把胸中的怒气。

诚然，面对这样的突发事件，投资者很难在短时间内做出理性的判断，就连瑞信也在也在关于特步的研报中大呼意外。

€€回购库存意义重大

那末，特步究竟为什么要花那末多钱去回购旧产宝骏4s店工作服
品呢?在笔者看来，特步这样做虽然花了大价钱，但其实不盲目，对公司长远来看有多永登工作服定做
重好处。

第1，这是3+战略最后1步，具里程碑意义。根据智通财经的了解，早在特步2016年Q1商品定货会上，特步便推出了被誉为“未来变革战略”的3+战略，即产品+、体育+、互联网+。3+战略旨在将公司产品、销售及售后服务推高1个更新及更高的层次。

特步在公告中指出，回购及处理2015年前生产的产品更能统1品牌形象，使全渠道更健康更积极地销售新产品。此为1次性动作，代表了特步3年整改的最后1步。

第2，提振代理商及加盟商信心。特步销售渠道扁平化-总代理商直营店铺的占比，从2015年前仅占总店数的不到20%增至现时的超过60%，这意味着特步的产品及品牌，在最近几年来遭到愈来愈多的代理商认可。

但随着代理商及加盟商数量增多，卖不掉的产品如何处理成为1个“伤脑筋”的问题。特步适时提出回购计划，无疑会增强代理特步产品的信心。事实上，特步总代理商所营运的直营店，每平方米平均效益比加盟商店铺高10%以上。而公司把旧品回购以后，在售的产品均为最近几年生产的新品，未来公司产品的整体利润率也有望进1步提升，从而进1步提升门店盈利水平构成良性循环。

第3，提升存货周转效力。从财务层面来说，特步回收老旧产品还能进1步优化公司存货周转效力。智通财经注意到，根据特步历年的中期财务报告，公司2014年半年报的存货周转天数为185.9天，在提出3+战略后，公司存货周转率有了明显改良，2015年及2016年同期的存货周转天数分别为140.9天和107.98天。

但也许是遭到老旧存货的影宿州烟草工作服招标
响，公司在2017年中期的存货周转天数回升至131.14天。值得1提的是，特步周转率虽然有所下滑，但仍然优于安踏(02020)的136.22天，李宁(02331)的169.16天和361度(01361)的136.57天。(以上存货周转数据来自东方财富网)

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，提升公司形象。智通财经了解到，此次特步回购的库存，1部份将会捐赠给慈善机构，1部份安排第3方买家消化， 所有回购的库存预计明年年中前都能卖出。

从这1点可以看出，特步虽然花费了1.5亿元回购产品，但实际损失的金额可能没有那末大，而这些回收的产品终究还是会有人来穿，这其实能够起到1定的广告效应。

可以说，特步这次回购库存实际上是从长远的角度来斟酌，并且照顾到了各方的利益，惟独没有照顾到的是投资者的短时间利益。

€€账上有粮，心中不慌

不过话说回来，特步毕竟是花钱了，1.5亿对1家市值堪堪超过60亿港元的公司来讲，其实不是1个小数目。

这使人不由想起李宁，曾在2012年末花费逾10亿元清算库存，导致公司出现上市以来首次亏损，同时也使得公司事迹4年后才缓过劲来。

资料来源：李宁2012年公告

那末，特步又是从哪里来的底气，去花这1.5亿元呢?在智通财经看来，特步的底气除上述缘由外，更来自于其健康的财务报告。

首先，我们来看特步账上的现金。2015年中期特步账上的现金及现金等价物为32.1亿元。到了2017年中期，特步的现金及现金等价物为34.21亿元，即便减去1.5亿元，依然高于2015年的数值。

另外，特步活动比率为3.3，速动比率为3.09，也体现了公司财务风险程度偏低。

反观李宁，2012年年报显示，李宁的现金及现金等价物唯一12.49亿元，当时的李宁还要花费超过10亿元回购库存，简直就是“不堪背负之重”。

特步除账上有钱以外，或许还是处于对未来事迹充满信心。

根据悦跑圈在今年9月在中国历史最长的北京马拉松做的统计，5小时内完玉成程马拉松的选手中，穿着特步跑鞋的选手数量位列所有品牌第4，国内品牌的第1。3小时内完玉成程马拉松的选手中，特步跑鞋的占比10.46%。

智通财经了解到，2017年12月10日落下帷幕的，2017特步晋江国际马拉松赛，在为期1个月的报名时间里，报名成功人数到达10503名，遍及美国、德国、新加坡、菲律宾、肯尼亚、埃塞俄比亚等10多个国家，和国内近30个省、自治区、直辖市和港澳台地美容师工作服效果图
区，彰显了特步的巨大吸引力和影响力。

另外，特步在2017年双101天猫旗舰店单日销售额同比增涨超过80%，增幅位于众运动品牌前列。同时，特步双101全网2.07亿元的总销售额，也占到上半年总营收的9%，由此看来特步全年的事迹增长应当有保障。

有底气，有预期，特步花1.5亿照顾1下经销商利益，优化1下产品结构，保护1下品牌形象，顺便做做慈善，这事真的不好吗?

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